中國風投從誕生伊始，一直有兩個(gè)光(guāng)環。這(zhè)是一家在“中國風險投資之父”成思危先生倡議(yì)和(hé)指導下(xià)設立的(de)風險投資機構，也(yě)是擁有民建中央背景，注定背負使命與責任的(de)“國字頭”投資公司。
作爲國内“風險投資”的(de)起點，如今的(de)中國風投已曆經21年的(de)市場(chǎng)風雨(yǔ)。在科技強國、ESG投資、“碳中和(hé)”新趨勢的(de)當下(xià)，這(zhè)家“中國”字頭的(de)老牌機構，在多(duō)年的(de)堅守後，也(yě)迎來(lái)收獲期，曆久彌新。在位于朝陽區(qū)工體北(běi)路世茂國際中心一号樓裏，IIR記者見到了(le)中國風險投資有限公司總裁王一軍。他(tā)們辦公的(de)不遠(yuǎn)處，是熱(rè)鬧非凡的(de)北(běi)京時(shí)尚之地。時(shí)尚的(de)浪潮日日革新，而掌舵人(rén)王一軍帶領下(xià)的(de)中國風投作爲我國風險投資行業拓荒者“18年如一日”地執著(zhe)前行。特殊的(de)身份讓中國風投在伴随行業破冰、發展的(de)過程中承擔了(le)很多(duō)責任，如設立研究院、出版雜(zá)志和(hé)年鑒、舉辦論壇等；另一方面，圍繞“募投管退”，面對(duì)行業發展中的(de)各類監管問題，中國風投投入資源，提出解決方案，和(hé)民建中央積極互動，推動行業建議(yì)上升到國家層面。當被問及承擔這(zhè)些額外的(de)工作是否值得(de)時(shí)，王一軍的(de)回答(dá)是：我們應該站出來(lái)做(zuò)一些推動行業發展的(de)事，沒想過回報。唇亡齒寒，整個(gè)行業環境不改變，對(duì)大(dà)家都沒好處，改變了(le)，大(dà)家都受益。深耕當年成思危主席所确定的(de)環保賽道，如今中國風投已經形成自己牢固的(de)城(chéng)池和(hé)壁壘。與此同時(shí)，在行業轉折的(de)路口，中國風投也(yě)正發生著(zhe)新的(de)變化(huà)。對(duì)王一軍長(cháng)達近2小時(shí)專訪，他(tā)将風險投資行業的(de)意義、對(duì)行業監管的(de)理(lǐ)解與政策建議(yì)、中國風投新的(de)探索與投資布局、内部管理(lǐ)機制的(de)特色演變等，毫無保留，一一剖析。幾乎經曆了(le)國内股權投資市場(chǎng)所有的(de)周期和(hé)變動，對(duì)王一軍而言，去年取得(de)的(de)成績固然是好，爲投資人(rén)帶來(lái)可(kě)觀回報，但喜悅還(hái)談不上。行業缺乏長(cháng)期資金、資本市場(chǎng)面臨深化(huà)改革、新的(de)前沿賽道的(de)專業挑戰......堅守科技創新、聚焦早期的(de)中國風投，還(hái)在不斷調整思路，控制風險，應對(duì)新挑戰，走得(de)穩健。以下(xià)爲IIR專訪實錄（部分(fēn)節選）：IIR：今年是中國共産黨成立100周年，“十四五”開局之年。從1998年成思危先生在全國政協提出“一号提案”，至今已23年。作爲中國股權投資行業20年發展的(de)見證者，您如何看待風險投資在中國經濟發展中發揮的(de)作用(yòng)？王一軍：成思危主席早年出國，回國後便開始推動風險投資事業，原因是他(tā)看見美(měi)國的(de)風險投資不僅是投資人(rén)投資獲利的(de)盈利模式，更是美(měi)國推動前沿科技産業化(huà)、提升國家核心競争力的(de)重要方式。未來(lái)國與國之間的(de)競争一定是科技水(shuǐ)平的(de)競争，而科技成果的(de)轉化(huà)需要依賴風險投資的(de)支持，因此國家科技水(shuǐ)平的(de)高(gāo)低相當程度上取決于風險投資行業的(de)發展。風險投資有别于“創業投資”的(de)内涵，更傾向于對(duì)高(gāo)新技術以及科技成果轉化(huà)的(de)支持。站在民建中央的(de)角度看，國家更需要的(de)是長(cháng)期緻力于支持我國科技成果轉化(huà)、提高(gāo)科技審批的(de)風險投資，因此我們設立之初就定名“風險投資”。但有一點我想說的(de)是，雖然目前方方面面、群策群力都在爲股權投資行業的(de)發展塑造良好環境，但我們對(duì)風險投資的(de)認識還(hái)可(kě)能有偏差，它的(de)作用(yòng)還(hái)沒有被充分(fēn)釋放。風險投資存在的(de)意義、原本的(de)定位，是對(duì)傳統金融服務業的(de)補充。它承擔更高(gāo)的(de)風險，也(yě)理(lǐ)應擁有較高(gāo)的(de)回報（預期）。美(měi)國大(dà)型的(de)科技公司幾乎都是風險投資公司從創立之初開始支持的(de)，英特爾、蘋果、谷歌(gē)、特斯拉，都是。這(zhè)個(gè)模式得(de)以延續幾十年，取得(de)非常好的(de)成績，對(duì)高(gāo)新技術企業的(de)支持和(hé)培養不可(kě)估量。如果沒有風險投資，我們可(kě)能還(hái)生活在20年以前，互聯網、手機支付、微信社交，這(zhè)些可(kě)能都不存在。我們強調科技強國、呼籲支持科技成果轉化(huà)、中小企業的(de)發展，但衆多(duō)的(de)早期項目，不靠國家撥款，也(yě)很難獲得(de)銀行支持，風險投資恰好是一個(gè)補充。從這(zhè)個(gè)角度看，我們做(zuò)的(de)還(hái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。應該通(tōng)過政策引導，動員(yuán)社會資本共同支持科技成果轉化(huà)，而且要讓社會資本賺錢。隻有這(zhè)樣，才能有更多(duō)力量參與進來(lái)，形成可(kě)持續性的(de)良性循環。IIR：所以中國風投在2019年發起“完善創投行業稅收政策”的(de)課題研究？王一軍：我本人(rén)是中國證券投資基金業協會創投專委會委員(yuán)，當時(shí)協會把“完善創投行業稅收政策”這(zhè)個(gè)課題委托給我們來(lái)做(zuò)，前後一年的(de)時(shí)間，我們做(zuò)了(le)大(dà)量國内外研究與調研工作，最後的(de)成果《完善創投稅收政策，推動行業健康發展》上升到民建中央的(de)一個(gè)政協提案。在提案裏，我們認爲要認識到創業投資在科技成果轉化(huà)、提升國家核心競争力方面的(de)重要性。鼓勵創投行業發展，稅收政策是一種調控手段，我們也(yě)明(míng)确提到哪些稅種需要減免，爲什(shén)麽要減免。比如對(duì)這(zhè)個(gè)行業來(lái)講，繳納增值稅就不合理(lǐ)。稅務規定明(míng)确股票(piào)交易屬于金融産品交易，需要繳納增值稅，但創投企業是通(tōng)過非公開的(de)一級市場(chǎng)取得(de)股權，不屬于商品流轉，公司上市後，創投企業通(tōng)過二級市場(chǎng)出售原有股權，目的(de)是實現退出，而非投機增值的(de)收益，這(zhè)不符合增值稅對(duì)流轉過程征稅的(de)特點。對(duì)創投企業在二級市場(chǎng)的(de)股權退出征收增值稅不合理(lǐ)、也(yě)不公平。另外，一支基金應當統一核算(suàn)繳納稅款。現在的(de)情況是，基金還(hái)未收尾就按單一盈利項目先繳稅，後續項目賠了(le)卻很難退稅，而且往往是盈利項目在先，損失項目因爲要求條件比較苛刻，較長(cháng)時(shí)間後才能确認損失。理(lǐ)論上整個(gè)基金清算(suàn)、統一核算(suàn)後再繳稅才合理(lǐ)，雖然這(zhè)也(yě)很難實現。我們建議(yì)的(de)是允許創投企業對(duì)可(kě)能損失的(de)項目計提資産減值準備，并允許在稅前扣除，或者是爲滿足按年度核算(suàn)要求，預繳稅金，待基金整體清算(suàn)後，多(duō)退少補。我們也(yě)希望盡快(kuài)明(míng)确創投企業個(gè)人(rén)合夥人(rén)統一按照(zhào)20%繳納個(gè)人(rén)所得(de)稅，即自然人(rén)從企業分(fēn)回的(de)股權轉讓所得(de)，保持财産轉讓所得(de)性質而不是生産經營所得(de)，并與股息、紅利等收入一樣按照(zhào)20%稅率繳稅；支付給基金管理(lǐ)人(rén)的(de)管理(lǐ)費用(yòng)和(hé)業績報酬，允許稅前扣除；對(duì)于公司制企業不要重複征稅，應與合夥制創投企業稅率保持一緻。财稅（2019）8号文的(de)二選一，無論選哪種，實際稅負都遠(yuǎn)高(gāo)于20%，實際成本都高(gāo)于個(gè)人(rén)直接投資。當然我們也(yě)看見了(le)政府的(de)重視。财政部去年就提案的(de)内容專程赴民建中央交換過兩次意見，後來(lái)我們也(yě)關注到中關村(cūn)開展了(le)針對(duì)公司型創投企業所得(de)稅優惠政策的(de)試點。我相信政府一直在積級推動這(zhè)件事情。IIR：科創闆、注冊制也(yě)是最近兩年的(de)新變化(huà)。去年雖然遭遇疫情，但中國風投卻迎來(lái)收獲期，報會14家企業，上市7家。您認爲中國資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的(de)紅利在其中起了(le)多(duō)少作用(yòng)？您目前是喜悅多(duō)，還(hái)是壓力更多(duō)？王一軍：科創闆的(de)推出和(hé)注冊制改革，确實給行業帶來(lái)前所未有的(de)機遇，去年是我們曆史上上市項目數最多(duō)的(de)年份。取得(de)成績肯定是好的(de)，爲我們的(de)投資人(rén)帶來(lái)更多(duō)的(de)回報，更多(duō)上市企業加入我們的(de)生态圈，對(duì)我們的(de)投後管理(lǐ)也(yě)是一種支撐，但喜悅還(hái)談不上。我們經曆過這(zhè)個(gè)行業太多(duō)的(de)周期變化(huà)，看過最好的(de)時(shí)候，也(yě)經曆過最差的(de)時(shí)候。目前科創闆上市的(de)企業裏，有當初我們看過沒有投的(de)，也(yě)有些是被我們否掉的(de)。我想随著(zhe)發行制度的(de)變化(huà)，作爲投資機構我們都要不斷調整思路。科創闆的(de)方向是我們一直關注的(de)領域，我們也(yě)希望堅持早期投資，但由于需要給基金投資人(rén)帶來(lái)相對(duì)及時(shí)的(de)回報，我們不可(kě)能全部投資早期項目，這(zhè)不現實。比較欣慰的(de)是，現在科創闆的(de)推出鼓勵我們可(kě)以更多(duō)布局比較前沿的(de)、處于相對(duì)早期的(de)技術、一些交叉學科産生的(de)新領域、新項目。IIR：我們關注到您的(de)母校西安交大(dà)125周年校慶之際，中國風投和(hé)西安交大(dà)簽訂了(le)一個(gè)“産教融合”的(de)戰略協議(yì)。具體是怎樣的(de)合作？王一軍：其實我們與科研院所合作非常多(duō)，但以往我們主要是從中尋找項目、篩選項目，沒有嘗試過合作基金，這(zhè)應該是第一次。西安交大(dà)新的(de)領導班子、盧書(shū)記對(duì)學校的(de)科研技術的(de)轉移和(hé)轉化(huà)非常重視，學校有20,000多(duō)個(gè)技術和(hé)成果等待篩選和(hé)培育。我們專門派了(le)8位同事對(duì)前期的(de)近千個(gè)項目進行初步篩選，也(yě)計劃和(hé)西安交大(dà)成立一支圍繞西安交大(dà)創新港高(gāo)新技術項目的(de)早期基金。這(zhè)裏面有一些項目甚至隻是科研成果而已，沒有組建創業團隊，我們會從中選擇一些項目進行培育。另外我們也(yě)正在與宜賓的(de)一個(gè)院士基金洽談合作，以創投支持創新創業的(de)模式，推動科技成果轉化(huà)，促進産學研一體化(huà)的(de)實現，這(zhè)都是新的(de)嘗試。IIR：從股權投資行業的(de)政策、監管層面，您認爲還(hái)有哪些問題應該著(zhe)重關注？王一軍：第一，爲長(cháng)期資本的(de)供給打開渠道，包括保險資金等。第二，上市發行制度要穩定持續。科創闆定位科創屬性，注冊制以信息披露爲核心，從核準制到注冊制，我們希望監管把選擇權交給市場(chǎng)，減少不必要的(de)幹預或窗(chuāng)口指導。第三，合理(lǐ)的(de)減持制度有利于促進市場(chǎng)資金的(de)良性循環。此外，雖然行業需要加強監管，避免風險，但監管的(de)目的(de)是約束或處罰有問題的(de)機構，而不應過多(duō)消耗正常機構的(de)運營管理(lǐ)成本，應當爲正常機構的(de)工商登記、産品備案提供便利。我們也(yě)應該鼓勵S基金，這(zhè)能提升整個(gè)行業的(de)流動性。當然這(zhè)在國内還(hái)是一個(gè)新領域，有待成熟，可(kě)以鼓勵出台與S基金相關的(de)政策。IIR：中國風投在民建中央的(de)發起與支持下(xià)成立，特殊的(de)身份讓中國風投在伴随行業發展的(de)過程中承擔了(le)很多(duō)工作。這(zhè)些工作無疑要額外消耗公司及團隊的(de)時(shí)間與資源。值得(de)嗎？王一軍：我們沒有忘記當初成立的(de)初心，成思危主席當年推動成立這(zhè)個(gè)公司的(de)目的(de)就是爲了(le)中國風險投資行業的(de)發展。作爲有“中國”字頭的(de)一家機構，應該站出來(lái)做(zuò)一些推動行業發展的(de)事。我們設立研究院、出版雜(zá)志和(hé)年鑒、舉辦論壇等，前前後後投入上千萬，沒想過回報。唇亡齒寒，整個(gè)行業環境不改變，對(duì)大(dà)家都沒好處，改變了(le)，大(dà)家都受益。城(chéng)池與壁壘：圍繞資源與能力生态，聚焦硬核科技創新
IIR：您是如何與中國風投結緣的(de)？我們也(yě)注意到，中國風投從由民建中央控股轉變爲由中國寶安作爲大(dà)股東的(de)市場(chǎng)化(huà)機構，與民建中央的(de)關系與互動是怎樣的(de)機制？王一軍：中國風險投資公司是民建中央推動行業發展的(de)一個(gè)重要載體，我本人(rén)當年是從民建中央被推薦給中國風投董事會的(de)，之後出任總經理(lǐ)直到現在。按照(zhào)當年成思危主席的(de)要求，基于民建的(de)背景，我們和(hé)民建地方組織都保持著(zhe)良好的(de)互動。比如，我們絕大(dà)部分(fēn)股東都是民建會員(yuán)或民建會員(yuán)企業，我們依托民建的(de)資源搜集項目、募集資金，也(yě)投資了(le)一大(dà)批民建會員(yuán)企業，也(yě)發展了(le)一批被投公司的(de)老闆成爲民建會員(yuán)。中國寶安的(de)董事長(cháng)陳政立先生也(yě)是我們中國風投的(de)董事長(cháng)，曾是民建中央的(de)副主席。寶安集團作爲大(dà)股東，也(yě)投資布局了(le)新能源、醫藥等很多(duō)産業，在這(zhè)些産業爲我們提供了(le)豐富資源。目前我們就在與寶安控股的(de)一家上市公司溝通(tōng)合作設立基金。中國風險投資公司是一個(gè)擁有20多(duō)年曆史的(de)品牌，民建中央的(de)背景爲我們帶來(lái)獨特的(de)資源。這(zhè)20多(duō)年的(de)經驗，我們建立了(le)完善的(de)投資流程和(hé)投後管理(lǐ)體系，圍繞聚焦的(de)領域，我們也(yě)形成一個(gè)很好的(de)生态圈。IIR：未來(lái)中國風投的(de)募、投結構會不會發生變化(huà)？王一軍：在新階段的(de)轉折點，我們的(de)資金供給也(yě)在發生變化(huà)。以往個(gè)人(rén)和(hé)上市公司是基金的(de)主力，現在我們也(yě)在與更多(duō)的(de)政府引導基金、母基金、保險公司、财富管理(lǐ)機構接觸。有了(le)更多(duō)機構投資者、長(cháng)期資本，我們就有更多(duō)空間在常年關注的(de)領域進行布局，尋求更高(gāo)的(de)回報。除了(le)小部分(fēn)頭部機構和(hé)國資背景的(de)機構以外，目前行業還(hái)是面臨較大(dà)的(de)募資困境，無錢可(kě)用(yòng)，舉步維艱。我們創投企業應該著(zhe)力于提升專業能力、拓寬融資渠道，這(zhè)是生存與發展的(de)核心要素。投資布局上，環保、新材料依然是我們的(de)核心賽道。這(zhè)兩年我們也(yě)有節奏地布局了(le)一些其它領域，比如高(gāo)端制造、大(dà)消費、大(dà)健康。我們并不會盲目的(de)擴張與投資。在這(zhè)個(gè)行業裏，我們屬于适中的(de)規模，保證投資能力與募資能力相匹配，有序開展投資業務還(hái)是基本原則。在具體賽道裏，我們的(de)關注點不是商業模式的(de)創新，是“有相當科技感”的(de)企業，特别是一些引領未來(lái)的(de)交叉學科領域。堅守投資原則是最具挑戰的(de)事，這(zhè)些年我們确實錯過了(le)一些成功上市的(de)模式創新類的(de)公司，但似乎這(zhè)也(yě)是我們堅守原則必須付出的(de)代價。IIR：所以我們投資的(de)一定是有“硬核”技術的(de)企業？但很多(duō)技術雖然前瞻，但具體應用(yòng)的(de)場(chǎng)景價值還(hái)無法立即顯現，我們中國風投有什(shén)麽好的(de)方法？王一軍：是的(de)。這(zhè)方面首先我們要看技術的(de)出處。我們找的(de)都是細分(fēn)行業和(hé)科研領域的(de)領軍院士和(hé)專家人(rén)才；其次，20年來(lái)我們積累了(le)一些行業經驗，很多(duō)同事是他(tā)們專注領域的(de)專家，我們的(de)研究小組也(yě)要做(zuò)大(dà)量基礎研究工作；此外，我們還(hái)要靠評審專家，比如在環保新材料領域我們有非常頂尖的(de)專家資源，這(zhè)樣就可(kě)以從技術研發、團隊、管理(lǐ)和(hé)市場(chǎng)開拓等方面給被投企業賦能。加強行業研究，憑借對(duì)行業的(de)理(lǐ)解我們敢于布局投資早期項目。長(cháng)期持有、保持耐心，很多(duō)項目市場(chǎng)給予了(le)我們上百倍的(de)回報。中國風投投資東江環保10年後，才逐步退出，通(tōng)過不斷地給東江環保導入各種資源，投資回報将近200倍；投資維爾利時(shí)它還(hái)是家虧損企業，當時(shí)存在極大(dà)不确定性，如今它是城(chéng)市垃圾處置領域的(de)領先企業。根本上講，我們要能夠看的(de)準，保持長(cháng)期投資的(de)理(lǐ)念，伴随企業成長(cháng)。特色「金手铐制度」，10%收益獎勵到個(gè)人(rén)
IIR：中國風投到今年已經21年曆史了(le)，您加入中國風投也(yě)有18年。從設立初期的(de)3000萬注冊資本、發展面臨重重困難，到如今成爲管理(lǐ)20多(duō)隻基金、規模上百億的(de)風險投資企業，我們能看到這(zhè)種“堅守”背後的(de)不易。您是管理(lǐ)學博士，投資圈人(rén)才是最核心資産，中國風投的(de)核心團隊似乎一直比較穩定，我們很好奇這(zhè)18年間您是如何探索機構的(de)管理(lǐ)制度的(de)？王一軍：其實我們的(de)管理(lǐ)制度是基于發展逐步摸索形成的(de)。我們公司脫胎于民建中央下(xià)屬的(de)全資咨詢公司，剛設立的(de)時(shí)候待遇很低，留不住人(rén)。後來(lái)增資擴股，一方面是市場(chǎng)化(huà)的(de)要求，一方面也(yě)是希望民建會員(yuán)更多(duō)參與到風險投資這(zhè)個(gè)行業，這(zhè)對(duì)我們企業更好的(de)市場(chǎng)化(huà)運作和(hé)企業化(huà)管理(lǐ)都發揮了(le)很好的(de)作用(yòng)。在内部的(de)團隊激勵上，雖然後續有了(le)調整，但我們的(de)基本工資相對(duì)市場(chǎng)水(shuǐ)平不占優勢。投資周期比較長(cháng)，效益回報基本是在3-5年後，所以我們設計配套了(le)「金手铐制度」。很多(duō)機構是高(gāo)工資低提成，我們是低工資高(gāo)提成。我們公司投資企業退出後所形成的(de)收益中，10%将直接獎勵到做(zuò)項目的(de)一線員(yuán)工，這(zhè)在其它機構是不可(kě)想象的(de)。我們也(yě)會更注重内部培養。一方面每年都會引進一些大(dà)學畢業生，發現好苗子；也(yě)注重研究，積累專家資源，讓團隊成爲專家型的(de)投資人(rén)；另外我們是項目經理(lǐ)終生制，一杆子杵到底的(de)，這(zhè)就需要他(tā)們對(duì)所投的(de)企業負責，不僅負責“生”，還(hái)要負責“管”，要成爲一個(gè)管理(lǐ)專家。在激勵的(de)同時(shí)，我們要有很強的(de)梯隊建設和(hé)約束機制，這(zhè)樣才能保持團隊的(de)穩定性、利益一緻性、保證公司發展的(de)長(cháng)久。這(zhè)兩年新領域的(de)布局對(duì)我們的(de)專業能力和(hé)學習(xí)能力是一個(gè)考驗，我們需要投入更多(duō)的(de)時(shí)間和(hé)精力對(duì)新的(de)領域進行深入、全面的(de)研究，争取投出高(gāo)質量的(de)項目。在投資中我們不斷提升團隊的(de)專業能力和(hé)對(duì)行業的(de)理(lǐ)解能力，力争爲股東帶來(lái)更高(gāo)的(de)回報。